政信之风，定融之波
《一》什么是政信定融产品
什么是政信定融产品
所谓政信定融，是指以政府信用为背景的国有平台融资，是一种以非公开直接募集，并向投资者到期返本付息的产品模式，其资金用于城市基础设施项目的建设，是面向合格投资者将钱直接汇入政府融资平台。
它是金交所的一大利器，主流交易模式。不同金交平台对它叫法略有不同，定向债务融资工具、直融工具、直融计划、定融计划等等。
至于哪一家金交所最先推出定融模式？
这是一个存疑的问题。
从2010年首家金交所成立到行业规模累超8000亿，金交所十年历史，定融在其中沉沉浮浮。
但历经业内资深人士多重资料考究，也只知北金所、重金所等是业界定融先行者。
（图源：网络）
在2013年左右，政信定融这类产品就已诞生，不过很长一段时间它都波澜不惊，市场反响平平。
直到2017年后，在相应监管尚不完善的情况下，政信定融产品开始活跃起来；
尤其是当市场其他通道的资管产品遭严监管后，定融更是迎来了一段时期的爆发式增长。
互联网金融也为其增长添了一把火。
金交所曾经和互联网金融联姻。背靠国企政府的金交所为资产增信，成为互金平台的重要通道；而借互金之风，金交所也再次大放异彩。
各大金交所纷纷开启双线策略：线上借互金平台售卖；线下借会员撮合交易。一时间，金交所业务产品以其天然优势成为抢手货。
此时的定融产品，已经不复当初的不愠不火，而是以其特有的魅力在市场走俏，大卖特卖。
待续……
政信项目的融资方一般是政府的各类融资平台（地方国资委控股），政府融资平台负责城市基础设施建设、城市开发等。
定融的全称是定向融资，向特定投资者发行，约定在一定期限内还本付息。
定融采用备案制发行，发行需在金交所登记备案，并通过金交所或其他方式披露相关进展公告，并由金交所与受托管理人同时督导发行方按时兑付本息。
1.地方政府融资平台一般是地方国资委控股，道德风险极低，项目的真实性可以保障。
2.作为地方国资委控股平台，政府融资平台实力较为雄厚，还款能力较强。
3.政府融资平台具备政府信用，而地方政府基本不可能破产，这也是政信信仰的终极支撑。
现在有一些言论：地方债务高就代表城投债不可靠、信托产品违约了就代表去刚兑、出了存款保险制度就代表银行会破产等等。
但一切结论要以事实为依据，才能客观，才能令人信服。
作为一个投资人，如果不能学会独立思考，可以说什么都投不了。
投资，始终是在风险和收益间取得平衡。
如果追求无风险收益率，最好的选择依旧只有智能存款和银行理财，收益不超过6%（与gdp增速大致持平）。
根据银保监会数据统计，截至2018年6月，全国地方政府融资平台名单有11736家。
截至2018年末，全国地方政府债务余额已达18.39万亿元。
根据发行渠道的不同，政信项目分为政府债、城投债、政信信托、政信定融等。
政府债和城投债属于地方政府的显性债务，即在18.39万亿元里。
当市场环境恶劣的情况下，运营不善，类政府平台的风险暴露更快。
2.看当地政府的财政水平
政府融资平台的资金用途一般是路桥工程、棚户改造等，属于民生工程，背后是地方政府，关系密不可分。
还款来源除了政府融资平台的资产性收益，当地的财政收入是还款来源的终极保障。
政府融资平台的所在地财政收入（一般财政预算收入）越高，负债率和债务率越低，项目违约率越低。
3.看融资方的主体评级
政府融资平台评级越高，意味着该企业抗风险能力、盈利能力越强，发债融资成本越低。
政信定融项目中，政府融资平台的主体评级最高可达到aa级。
aa级表示偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
4.看融资方的净资产、负债率等指标
净资产，即股东权益，它反映了公司的自有资本。当股东权益小于零时，公司就陷入了资不抵债的境地，
相反，股东权益金额越大，该公司的实力就越雄厚。
负债率越低，表示公司的偿债压力越小。
5.看融资方的债券规模和银行授信额度
目前政府融资平台的大部分融资贷款仍来源于银行贷款和城投债，有部分贷款通过信托、资管融资。
只有少部分通过定向融资工具融资。
一般aa级的政府融资平台，都会有数亿甚至数十亿的银行授信、以及数十亿的城投债规模。
6.看增信措施
相比p2p和私募暴雷后的血本无归，目前并未曝出一例政府赖账、政信项目去刚兑。
1.地方政府平台违约对地方政府影响很大，且地方政府对区域性金融风险负有救助责任
有句话说的好，平台如果真的出问题了，一盘点平台资产主要是政府的应收账款，以及其他平台和政府部门（财政局、土储、管委会）之间的其他应收款。
按着这条线就可以去找政府。正所谓，“跑了和尚跑不了庙”。
政信产品的最终融资人，普遍存在不愿意本地区融资受到过多负面影响的心理，区域性金融风险发生时，地方政府救助的意愿会上升。
假设发行人拒绝兑付，其将面对的负面后果是后期融资将非常困难，同时还会影响同一区域其余城投企业的融资，进而可能升级为区域性的债务问题。
根据《国务院办公厅关于印发地方政府性债务风险应急处置预案》，省级区域金融风险处置由省级政府负责处理，省级政府对区域性金融风险负有救助责任。
2.中央政府对地方政府隐形负债同样不会坐视不理
平台是地方政府的平台，对于国家来说，地方政府是自己的孩子。
孩子闯祸了，当家长的要板起脸，打屁股，事后还得当家长的去擦屁股。
中央对管控地方政府隐形负债的决心一直无比坚定。
2018年9月25日，国家审计署发布《2018年第二季度国家重大政策措施落实情况跟踪审计结果》。
本次审计结果显示有6个省/自治区的9个市县（区）形成地方政府隐性债务共88.63亿元，相关直接/间接负责人相继被问责、处分、撤职等。
党的十九大明确提出，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题，明确要求“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”。
倘若因地方政府债务问题引发全国系统性金融风险，任何一国政府都不会坐视不管。
回顾2008年金融海啸，雷曼兄弟、贝尔斯登、美林证券相继倒下后，当美国政府意识到投行倒闭不是一个个孤立的事件，而是一场接近金融系统性崩塌的危机时，都会毫不犹豫而且迅速地出手相助。
来源：上海陆家嘴金融 诚挚托付