【研究报告内容摘要】
事件:习近平总书记的《在中央政治局常委会会议研究应对新型冠状病毒肺炎疫情工作时的讲话》指出,仍然要坚持今年经济社会发展目标任务,要着力稳定居民消费,其中:要积极稳定汽车等传统大宗消费,鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额,带动汽车及相关产品消费。
核心观点:疫情下稳增长离不开扩内需,扩内需离不开促进汽车消费。
疫情下稳增长和gdp翻番目标仍是硬要求,促进汽车消费已成必选项。当前政策思路已转化为既要防疫也要稳增长,而且大概率仍要实现翻番的硬目标。据国盛宏观组测算,疫情冲击下q1的gdp增速至少跌至5%甚至4%以下,若要翻番,后三个季度gdp平均增速至少要5.7-5.8%。鉴于汽车行业是国民经济的重要支柱叠加受疫情冲击严重,由此看到,政治局会议明确提出要把促进汽车消费作为扩大内需的主手段。
汽车行业受疫情冲击,整体供需承压明显。从供给端看,湖北省内东风本田、上汽通用、神龙汽车合计195万辆/年的产能目前尚无法开工,其余省外产能普遍在2月17日-3月1日复工,行业二月上半月的生产接近停滞;而对于需求端,根据乘联会数据,2月预计销量同比下滑47.9%,整体一季度预计销量同比下滑17.9%,行业目前承压较为严重。
疫情下,促进汽车消费有三大政策可能。我国历史上实施过减购置税、汽车下乡、汽车以旧换新、节能车补贴等汽车消费的刺激政策。从效果上来看,开放限购、补贴、税费减免对于汽车拉动内需的效果较为明显。1)刺激政策可能性一:放开限购,年增量或在70万台-360万台。目前限购城市包括北京、上海、广州、深圳、天津、杭州、贵阳、海南,18年汽车销量284万辆,占全国比例为13.1%,目前最新的全部牌照申请数量合计732万张,以广深地区19年6月放开限购的比例(8.79%)测算,远期牌照增量空间近70万张,占全国销量的3.24%。若按照最激进情况,两年放开全部限购,则天花板为年增量360万台。2)刺激政策可能性二:新能源补贴。根据2020年1月的工信部发布会,今年新能源汽车补贴的退坡幅度有望远小于2019年,从历史的销量数据看,不考虑特斯拉、大众meb等新产能的投放,保守预计新能源汽车的提振销量为10万辆量级。3)刺激政策可能性三:税费减免。我国分别在2009年-2010年、2015年10月至2017年执行过购置税减免优惠政策,减免力度分别为5%和2.5%,对于销量增速提振销量均在10pct以上,但由于后续年份的透支效应,以及对消费者预期的扰动,后续年份的销量波动较大。
投资建议。1)整车,建议关注有望因私家用车需求提升受益、受湖北产能影响较低的自主龙头吉利汽车,因东风本田短期产能受影响,消费者可能转购广本的广汽集团。2)零部件方面,疫情扰动下,q2起行业竞争预计加剧,降本压力有望倒逼进口替代市场加速打开,推荐新泉股份、德赛西威。3)国内经济下行压力加大,基建等逆周期手段有望发挥更大的作用,带动重卡需求持续向好,同时东风商用车短期或面临产能短缺,建议关注:中国重汽、潍柴动力。
风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,行业价格战风险,疫情控制不及预期风险。

---